Заседание ФРС в среду обошлось без сюрпризов, скромное изменение доходности казначейских облигаций говорит о том, что существенного сдвига в ожиданиях не произошло:

Члены FOMC единогласно проголосовали за ужесточение на 25 базисных пунктов. Диапазон ставки по федеральным фондам, таким образом, составляет уже 5-5.25%. Как до, так и после вчерашнего заседания консенсус по поводу дальнейших решений - пауза. Чтобы соответствовать ожиданиям FOMC действительно решил изобразить осторожность: если в марте в сопроводительном заявлении довольно прозрачно намекалось, что ставка должна быть выше, то вчера в заявлении говорилось, что путь монетарным чиновникам будут указывать входящие экономические данные (aka data-dependent approach) и доступность кредита в экономике (требование к заемщикам и рыночные процентные ставки). Больше внимания будет уделяться теперь лагам в политике.

На пресс-конференции Пауэлл попытался успокоить рынки заявив, что банковский сектор постепенно оправляется от шока и дела в целом налаживаются, даже невзирая на дефолты SVB и FRC. Также глава ФРС заявил, что стресс в банковской системе и связанные с этим рост стоимости заимствований и снижение предложения кредита (повышение требований банков к заемщикам) должны оказать давление на экономическую активность, темпы найма и инфляцию. На мой взгляд, данный аспект политики очень важный, ведь корректировка ставки ФРС сработает только в том случае, если банки хотят и готовы брать риск (наращивать кредитование). На следующей неделе появится опрос банков США по темпам кредитования (Senior Loan Officer Survey), который прольет свет на то, насколько могла сжаться кредитная активность банков из-за того, что вырос уровень неопределенности. Данная переменная является лидирующим индикатором изменения уровня безработицы. Ниже представлен график на которой изображены две кривые: доля банков, ужесточивших требования к заемщикам и изменение безработицы за последние 12 месяцев. Видно, что уровень безработицы с некоторым лагом реагирует на склонность банков искать доходность, т.е. выдавать кредиты:

Если на следующем заседании ФРС оставит ставку без изменений, то учитывая, что исторически, период между последним повышением ставки и первым понижением составлял в среднем около 6 месяцев, участники рынка будут ждать снижение ставки в ноябре-декабре. Кривая доходности закладывает 75-100 б.п. снижения в следующем году. Напомню, что согласно последним экономическим прогнозам ФРС, в конце года экономику США ждет мягкая рецессия, то есть два квартала отрицательного роста ВВП подряд.

Европейский центральный банк сегодня также поднял ставку на 25 б.п. и не исключал, что может повысить еще в этом году. ЕЦБ ожидает, что высокая инфляция будет сохраняться долго. Тем не менее, фраза, что «будущие решения обеспечат достаточно рестриктивную политику» говорит о том, что ЕЦБ также близок к паузе. В паре EURUSD возник медвежий импульс после заседания регулятора, и продавцы вероятно запланировали ретест нижней границы трендового канала: