ФРС выбрала умеренный сценарий ужесточения политики на вчерашнем заседании и, как ожидалось, на валютном рынке реализовалась стратегия «продавай на фактах». ЦБ повысил ставку на 50 б.п. и признал, что обсуждается еще несколько повышений. Учитывая устойчивость проинфляционных факторов (перебои в поставках, импортная инфляция сырья, дефицит на рынке труда), к концу года ставка ФРС вполне может оказаться выше 3%.

Свое коммюнике Пауэлл начал с того, что признался, что инфляция слишком высока и что домохозяйства должны знать о том, что ЦБ знает, как это больно бьет по карману. Неожиданно ясное признание, что рост цен зашел слишком далеко поначалу было интерпретировано как сигнал, что что ФРС будет наращивать темп ужесточения и в июле мы уже увидим повышение ставки на 75 б.п., однако вскоре Пауэлл заверил, что что-то большее, чем 50 б.п. серьезно не обсуждается. Рынки исключили для себя худший исход и это выразилось в соответствующей реакции основных классов активов: доллар перешел в коррекцию, рисковые активы совершили внушительный отскок, а денежные рынки понизили прогноз терминальной ставки (уровень ставки, на котором ФРС завершит цикл ужесточения).

Недвусмысленный намек что ставка будет продолжать расти, по сути, констатировала тот факт, что в качестве основных драйверов инфляции теперь рассматриваются не цены на сырье или перебои в цепочках поставок, а сильный дефицит на рынке труда и резко усилившаяся ценовая власть фирм. Ранее я приводил график числа новых вакансий, который с начала пандемии сделал серьезный рывок, а в апреле снова обновил рекорд:

Появились также и первые подробности по продаже активов с баланса. Согласно заявлению, продажа начнется в июне, начальный темп составит 47.5 млрд. долларов и к сентябрю будет практически удвоен. Консенсус прогноз предполагал начальный темп в 50 млрд. долларов в месяц, поэтому тут без сюрпризов.

Базовым сценарий дальнейшего ужесточения политики, на который рассчитывает рынок, включает одно повышение ставки на 50 б.п в июле и затем еще три повышения ставки на 25 б.п.

Коррекция доллара после заседания ФРС оказалась недолгой, уже сегодня американская валюта отыгрывает падение, индекс доллара торгуется выше 103 пунктов и на момент написания статьи вырос на 0.8%. Такое поведение доллара вблизи многолетнего максимума подсказывает, что текущее ралли скорей всего еще не подошло к концу. Впереди отчет NFP и так как ФРС дал понять, что динамика занятости будет одной из ключевых детерминант монетарной политики на ближайшее будущее, отчет по рынку труда за апрель приобретает особое значение в формировании рыночных ожиданий, поэтому реакция на релиз скорей всего будет сильной.

Рассматривая пару EURUSD, сильный отчет Payrolls скорей всего приведет к пробою ниже 1.05, где целью продавцов может выступать минимум 2017 года (1.04):

На следующей неделе пара скорей всего перейдет в коррекцию в сторону 1.06.